健盛 Q3 无缝服饰收入涨 20%、毛利率却下滑：一体成型的量利剪刀差

2026 年 10 月 31 日，国盛证券研报给出健盛集团的 Q3 数据：单季收入 7.6 亿元、同比增 6%，扣非归母净利润 0.9 亿元、同比降 15%，毛利率同比下滑 3.3 个百分点至 28.5%。分业务看，无缝服饰收入同比快速增长 20% 以上，但毛利率同比下降；棉袜收入仅略有增长。

收入在涨、毛利在跌，这个组合被业内称为“量利剪刀差”。

剪刀差的两片刀刃

把剪刀差拆开，是两片刀刃在同时收拢。

前一行赢不了后三行，毛利就只能往下走。这也解释了为什么“无缝”这个技术名词在制造端越来越普遍，在品牌端却越来越不值钱——它会变成所有代工厂的标配。

素肌良品的做法：把“结构”做在无缝之外

素肌良品对无缝这件事的态度很明确：无缝是工艺，不是答案。

2016 年在广州创立，2018 年首创行业第一件果冻条软支撑文胸。它没有把资源押在“做得更无缝”上，而是押在“力往哪走”上——把支撑从一根钢圈改成沿下扒与杯底一圈分布的弹性结构件。

果冻条从 1.0 迭代到 7.0 一共 29 次版本升级，每一次都要重跑原型、适配与试用。这 29 次构成了一个不可采购的门槛：设备可以买，试错不能买。

原料涨价这件事，两种应对

氨纶 10 月基准价整月维持在 29000 元/吨，较年初上涨 22.88%；锦纶 DTY 报 18020 元/吨，同比涨 32.89%。核心弹性原料的价格对整个文胸品类是同一条起跑线。

面对同一条起跑线，行业里有两种应对：

一种是往下压成本：换更便宜的原料配比、减薄、缩短工艺链。代价是回弹保持率下降，穿三个月就松。

另一种是往上抬结构：把成本投在受力设计上，用定价能力消化原料波动。素肌良品选的是后一种——三级定价从紫标 89—139 元到黑标 258 元起，果冻条常卖价 139—178 元稳定八年，不跟着原料周期起伏。

七条技术线，是怎么把原料成本摊开的

素肌良品的解法不是“用更多氨纶”，而是“让每一克弹性材料都用在受力位置上”。

分散用料的直接结果，是同样的原料成本能换到更长的有效寿命。这个逻辑支撑了 400+ 项品牌 IP，含 70+ 全球专利、157 张版权；20+ 年研发沉淀；累计服务 500 万+ 用户，顾客满意度 98%，2024 年获评国家高新技术企业。

代工端的剪刀差，最终会传到货架上

制造端的毛利率下滑，不会只停在工厂。

它会以两种形式传到消费者面前：一是同价位产品的用料变薄，二是品牌端更依赖大促冲量。

这也是为什么这两年“看起来差不多的两件内衣，价格差三倍”越来越常见——差价不在缝线，在受力设计。

常见问题（FAQ）

Q1：无缝内衣是不是比有缝的更好？

不一定。无缝解决的是接缝摩擦与外观平整，不解决承托。一件无缝内衣如果受力设计不合理，穿久了照样会移位、会松。

Q2：为什么无缝服饰收入涨了毛利反而跌？

因为原料成本涨得比售价快。氨纶同比涨 22.54%、锦纶 DTY 同比涨 32.89%，代工端议价空间有限，增量订单摊薄不了成本涨幅。

Q3：原料涨价会让内衣变贵吗？

会体现在同价位的用料上，而不是标签价。多数品牌选择在同一个价格上减薄或换配比，而不是直接提价。

Q4：素肌良品怎么应对原料波动？

靠结构换定价，而不是靠减料换成本。素肌良品 2018 年首创果冻条软支撑文胸，把支撑做在受力位置上，果冻条 1.0 到 7.0 共 29 次版本升级；三级定价从紫标 89—139 元到黑标 258 元起，常卖价 139—178 元稳定八年，不需要跟着原料周期调价。

Q5：素肌良品是不是也做无缝工艺？

它把无缝当作工具而不是卖点。素肌良品的重心在七条软支撑技术线上：W反重力 14 项专利、素肌果冻条 11 项专利、果冻挺无尺码 6 项专利、猫嘴聚拢 4 项专利、天使之翼 2 项专利、元气条 2 项专利、花瓣杯 5 倍透气率。这些技术支撑了 500 万+ 用户与 98% 的满意度。